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DZ BANK – Vonovia: Weiterer Ergebnisanstieg erwartet

 

Die Lage: Milliardenmarke beim Gewinn geknackt

Mit insgesamt rund 396.000 Wohnungen in Deutschland, Österreich und Schweden ist Vonovia eines der führenden privaten Wohnungsunternehmen in Europa. Im Geschäftsjahr 2018 knackte das Unternehmen beim Gewinn erstmals die Marke von einer Milliarde Euro. Maßgeblichen Anteil an dieser positiven Entwicklung hatten insbesondere die Zukäufe von Victoria Park in Schweden und BUWOG in Österreich. Darüber hinaus kommt Vonovia die anhaltend hohe Wohnraumnachfrage zugute, was sich auch in der geringen Leerstandsquote widerspiegelt, die gegenüber 2017 nochmals leicht von 2,5% auf 2,4% gesunken ist. Investitionen in den Bestand sowie Neubau und Aufstockung trugen ebenfalls zum positiven Geschäftsergebnis bei.

Im Vergleich zum Vorjahr stieg das operative Ergebnis nach Zinsen und Steuern (FFO 1) um 15,8% auf 1,06 Mrd. Euro. Die Mieteinnahmen stiegen im gleichen Zeitraum von 1,67 Mrd. Euro auf 1,89 Mrd. Euro, wobei sich die monatliche Miete pro Quadratmeter von 6,27 Euro auf 6,52 Euro erhöhte. Den größten Anteil an der organischen Mietsteigerung von 4,4% hatten Investitionen in die Gebäude (2,9%), gefolgt vom marktbedingten Anstieg der Mieten (1,3%). Der Verkehrswert des Immobilienbestandes belief sich Ende Dezember 2018 auf 44,24 Mrd. Euro.

 

Die Perspektive: Rahmenbedingungen bleiben günstig

Die grundsätzlich positiven Rahmenbedingungen lassen Vonovia-Vorstandschef Rolf Buch optimistisch auf das laufende Geschäftsjahr blicken und einen erneuten Anstieg von Mieten und Preisen erwarten. Das operative Ergebnis soll 2019 auf 1,14 Mrd. Euro bis 1,19 Mrd. Euro ansteigen. Für Investitionen in Modernisierung und Instandhaltung sind rund 2 Mrd. Euro vorgesehen. Diese sollten eine weitere Wertsteigerung des Immobilienbestandes begünstigen. Für Zukäufe in Deutschland fehlt es dem Vorstand zufolge derzeit an geeigneten Möglichkeiten. Daher konzentriert man sich verstärkt auf Europa. Im Dezember 2018 gab Vonovia bekannt, dass das Portfolio von Victoria Park durch den Erwerb von rund 2.340 Wohnungen in den Großräumen Malmö, Stockholm und Göteborg erweitert wird. Mit dem Abschluss der Transaktion wird Anfang des zweiten Quartals 2019 gerechnet.

Nach unserer Einschätzung zeigte Vonovia 2018 eine solide Geschäftsentwicklung und wird auch in den kommenden Jahren ein signifikantes Wachstum beim FFO und der Dividende ausweisen. Neben den allgemein positiven Rahmenbedingungen des Wohnimmobiliensektors basiert unsere Einschätzung auf den verbleibenden Synergien aus den letzten Akquisitionen. Zusätzliches Wachstum bringt die Erweiterung des Serviceangebotes im Bereich der wohnungsnahen Dienstleistungen. Als weiteren Pluspunkt sehen wir die zunehmende Diversifizierung des Wohnungsbestandes und den Fokus auf Europa. Etwaige Risiken für die Geschäftsentwicklung könnten sich u.E. aus Verzögerungen bei den geplanten Neu- und Umbauten (Baugenehmigungen, verfügbare Baukapazitäten) und einem steigenden Zinsniveau ergeben, da sich damit die Refinanzierung für das Unternehmen verteuern würde. Zu einem Anstieg der Leitzinsen dürfte es nach den jüngsten Äußerungen der EZB jedoch frühestens im Laufe des Jahres 2020 kommen.

 

Die Anlageidee: Aktienanleihe Classic auf Vonovia

Als alternative Anlagemöglichkeit zu einer Direktanlage in die Aktie stehen verschiedene Aktienanleihen mit der Aktie der Vonovia SE als Basiswert zur Verfügung. Ein Beispiel ist eine Aktienanleihe Classic mit Fälligkeit am 25.03.2020 (Rückzahlungstermin), einem Basispreis von 45,455 Euro und einer Zinszahlung von 6,25% p.a. Die Zinszahlung am Zinszahlungstermin, ebenfalls der 25.03.2020, ist unabhängig von der Wertentwicklung der Aktie der Vonovia SE. Dividendenansprüche aus der Aktie stehen dem Anleger nicht zu.

Die Art und Höhe der Rückzahlung am Rückzahlungstermin ist abhängig von der Wertentwicklung der Aktie der Vonovia SE. Am Rückzahlungstermin gibt es folgende Rückzahlungsmöglichkeiten:
1. Liegt der Schlusskurs der Aktie Vonovia SE an der Börse Xetra Frankfurt am 18.03.2020 (Referenzpreis) auf oder über dem Basispreis von 45,455 Euro, wird die Aktienanleihe zum Nennbetrag (1.000,00 Euro) zurückgezahlt.
2. Liegt der Referenzpreis unter dem Basispreis, erhalten Anleger eine durch das Bezugsverhältnis (22,00) bestimmte Anzahl von Aktien der Vonovia SE. Der Anleger erleidet einen Verlust, wenn der Wert der gelieferten Aktien der Vonovia SE am Rückzahlungstermin zzgl. der Zinszahlung unter dem Erwerbspreis der Aktienanleihe liegt.

Die vorliegend beschriebene Aktienanleihe richtet sich somit an Anleger, die davon ausgehen, dass der Schlusskurs der Aktie der Vonovia SE am 18.03.2020 auf oder über 45,455 Euro notieren wird. Bei Erwerb der Aktienanleihe während der Laufzeit müssen aufgelaufene Zinsen (Stückzinsen) anteilig entrichtet werden. Aktuell belaufen sich die Stückzinsen auf 3,59 Euro.

Risikobeschreibung

Eine ausführliche Erläuterung der genannten Fachbegriffe finden Sie in unserem Glossar.

 

Stand: 15.03.2019
Emittentin: DZ BANK AG / Online-Redaktion

Aktienanleihe Classic 6,25% 2020/03: Basiswert Vonovia

DDW5C7
// Quelle: DZ BANK: Geld 15.03. 16:57:14, Brief 15.03. 16:57:14
100,26 % 100,36 % -0,26% Basiswertkurs: 45,690 EUR
Geld in % Brief in % Diff. Vortag in % Quelle: Xetra, 16:42:09
Basispreis 45,455 EUR Abstand zum Basispreis in % 0,54%
Barriere Abstand zur Barriere
Zinssatz in % p.a. 6,25% p.a. Bezugsverhältnis (BV) / Bezugsgröße 22,00

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